Humle Fonder november 2024 – Kapitalflykt

Ytterligare en svag månad för den svenska aktiemarknaden efter en svag oktober månad. Fortsatta kapitalflöden från europeiska aktier in i den amerikanska marknaden driver på svagheten. 

Trumps seger i amerikanska presidentvalet började prisas in i marknaden redan under oktober. En klar seger för Donald Trump och med en republikansk majoritet i både kongressen och representanthuset kommer Trump på pappret ha en väldigt stor möjlighet att få igenom sin politik fram till, i alla fall, mellanårsvalet om två år.

Trumps löften om skattesänkningar, tullar mot framförallt Kina men även Europa, samt utvisning av papperslösa flyktingar kommer driva på budgetunderskott och vara inflationsdrivande på sikt, men marknaden väljer nu att fokusera på de korta positiva impulserna för amerikanska bolag.

Kapitalflödena till den amerikanska marknaden har skapat en situation där den amerikanska börsen är på extremt höga värderingsnivåer. Värderingsmåttet Shiller P/E är ett mått som mäter totala värdet på börsen dividerat med de 10 senaste historiska årens nettovinster, justerat för inflation. Längden på datan gör att det antas att cyklikalitet i ekonomin och börsen är normaliserad. Den amerikanska börsens Shiller P/E ligger idag på extrema nivåer för den amerikanska marknaden. Och i jämförelse med svenska marknaden är värderingsskillnaden på rekordnivåer.

Källa: https://indices.cib.barclays/IM/21/en/indices/static/historic-cape.app

Den amerikanska marknaden har uppenbarligen drivits upp till dessa historiskt höga nivåer av en stark vinsttillväxt, framförallt drivet av de stora teknikjättarna “Magnificent Seven” som vuxit väsentligt starkare än resten av den amerikanska marknaden. Dessa sju bolag har attraherat stora mängder passivt kapital som hjälpt till att driva upp värderingsmultiplarna.

Jag har ingen syn på tillväxten i USA kontra den svenska småbolagssektorn, men kan konstatera att mitt mantra över tid stämmer – vinster och avkastningar hänger ihop över tid. Man kan fråga sig om en superdyr amerikansk marknad, där vinsterna drivits primärt av sju teknikjättar eller en svensk småbolagsmarknad, där vinstförväntningar kommit ner under snart två år, värderingar normaliserats och riksbankens räntebana är på väg ner, har bäst förutsättningar att generera avkastning.

Snart är det jul!

Petter Löfqvist, ansvarig förvaltare Humle Fonder

Marknaden 

Stockholmsbörsens breda index (OMXSGI Index) minskade 0,7 procent under månaden. Småbolagsindex (CSRXSE Index) minskade 1,1 procent. Hittills i år har OMXSGI ökat 10,1 procent medan CSRXSE ökat 9,1 procent.  

Månadens bolag – OEM International

Under november tog vi in OEM International till portföljen. Bolaget är en industrihandelsgrossist, likt andra bolag i portföljen (Addtech, Lagercrantz). I en jämförelse med övriga förvärvsbolag sticker detta bolag ut med en stark avkastning på sitt kapital och en imponerande vinsttillväxt. Bolaget har idag nettokassa.

Källa: Bloomberg, 2024

Bolaget har under sin tillväxtresa haft en rad huvudägare i form av tre familjer samt investmentbolaget Traction. Den 5 november lade EQT ett bud till underkurs om 6,6% jämfört med stängningskursen dagen innan. Huvudägarna som kontrollerar 72,5% av rösterna och 25,7 av kapitalet har förbundit sig att acceptera budet. Detta bolag kommer inte lämna börsen utan EQT kommer in som ny huvudägare för att ytterligare accelerera förvärvstillväxten och gissningsvis mer effektivt utnyttja den försiktiga balansräkningen.

Humle Småbolagsfond

Under månaden ökade fondens värde 1,0 procent samtidigt som fondens jämförelseindex (CSRX Sweden Index) minskade 1,1 procent. De senaste tolv månaderna har fondens värde ökat 23,4 procent och jämförelseindex ökat 19,6 procent.

Starkast kursutveckling i portföljen under månaden stod Surgical Science för med en uppgång på 18 procent. Starkast bidrag till den totala avkastningen i portföljen kommer från Securitas, Beijer Ref och Chemometec. De största negativa bidragen kom från NCAB, Sagax och Nibe.

Under månaden har Axfood sålts av i portföljen och OEM International tillkommit.

Humle Sverigefond

Under månaden ökade fondens värde 0,1 procent och fondens jämförelseindex (SIXPRX Index) minskade 0,7 procent. De senaste tolv månaderna har fondens värde ökat 21,4 procent och fondens jämförelseindex ökat 18,8 procent.

Starkast kursutveckling i portföljen under månaden stod Securitas för med en uppgång på 12 procent. Starkast bidrag till den totala avkastningen i portföljen kommer från Securitas, Beijer Ref och Nordnet. De största negativa bidragen kom från SOBI, Hexagon och Sagax.